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申万宏源:A股春季行情价值股占优 复苏行情可能在二季度结束 当前要闻

2023-02-23 23:45:41 来源:第一财经

2月23日,申万宏源2023年春季资本市场投资策略会在北京举行。

就中国经济增长的趋势而言,申万宏源研究首席经济学家杨成长认为,短期看消费的复苏,中期最大干扰因素是外部环境,长期得看中国经济转型后能实现的增长速度。

具体反映到资本市场上,近期呈现反复震荡走势的A股市场,春季行情将会如何演绎,全球资产又应如何配置?


(资料图片)

就A股市场的春季投资策略而言,申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛认为,“消费搭台+科技唱戏”之后,经济复苏的乐观预期可能提前发酵,春季行情还有价值占优的阶段。基于疫后复苏的行情可能在二季度内结束。

对于2023年春季全球资产配置投资策略,申万宏源研究全球资产配置首席分析师金倩婧建议,战术上增配A股、现金、美国短债;减配美股、中国利率债。

“今年经济复苏可能回到正常状态”

经历过2022年疫情反复、国际环境复杂多变之后,2023年的中国经济将呈现怎样的复苏态势?

“今年对经济复苏回到正常状态,我个人觉得还是比较有底气,坚信中国经济今年能够出现比较稳定的复苏态势。”杨成长的理由主要有三点,一是今年是新政治周期,政府发展经济的热情、有为性大幅提高;二是后续若疫情反复,对消费的影响主要是局部的,不会产生较大影响;三是民营企业的积极性会被调动起来,可能需要一个过程。

在申万宏源党委书记、董事长刘健看来,当前境内外金融风险整体可控,为资本市场投资创造了良好环境。

他的依据在于,今年上半年,美联储加息节奏预计将有所放缓,年初以来外资加速回流A股市场,截至上周,外资已净流入A股约1580亿元,超过去年全年。与此同时,房地产“三支箭”的出台有效保障了优质房企正常的项目融资需求,去年10月以来上市房地产企业已实现债务融资近890亿元,发布股权融资计划超过650亿元,各地方政府也因地制宜出台了一系列稳房地产市场的举措,积极防范化解房地产市场风险。

“尽管当前我国个别地区面临较大的债务偿还压力,但国家出台一系列政策化解地方隐性债务问题,优化地方政府债务结构,防止局部地区的债务或信用风险持续发酵,这也有助于稳定金融市场预期。”刘健称。

近期资本市场改革有了重大突破,2月17日,全面实行股票发行注册制相关制度规则正式发布实施,A股市场也正式进入沪深京三大交易所“并联”审核新时代。

“2023年全面注册制改革带来的市场化、专业化、国际化和法治化的理念将推动资本市场发生系统性变革。”刘健称。

在刘健看来,全面注册制实施后,资本市场可投资标的、产品类型和交易策略进一步丰富化,资本市场投融资服务能力将显著提升。中国特色估值体系的建设也将丰富企业价值评估的维度,国有企业以及各类产业的中国特色属性都可能迎来价值重估机会。投资者保护机制的健全将推动资本市场不断增强买方服务思维,用专业化的服务引导居民进行中长期价值投资,进而获得长期投资的相对稳定收益,提升居民财产性收入。

A股春季行情如何演绎?

回顾2020~2022年,全球资产表现一波三折。2020年疫情爆发年,全球流动性宽松,股债双牛,全球成长股领涨,商品下跌;2021年经济恢复年,商品价格领涨,欧美股市上涨,A股下跌,美国债市下跌;2022年政策紧缩年,商品继续领涨,全球股债双杀,成长股跑输价值股。

“当前大宗商品价格依然高于疫情前水平;债券市场利率普遍位于金融危机之后的高位;而权益市场经历大起大落之后分化剧烈。”金倩婧称。

在她看来,未来3个月,在经历了2022四季度至今的“软着陆”交易后,二季度市场可能阶段性重回“紧缩交易”,分母端压力加大,建议控制资产配置的久期,耐心等待市场的逐步出清。

金倩婧具体分析称,固收资产方面,中美利率均面临一定上行风险,建议维持短久期;紧缩引发衰退中期前景下,美债利率建议逢高增配。权益类资产方面,A股>港股>美股,其中A股基本面短期支撑相对确定,二季度重点关注消费价值股,高分红资产也有一定机会。大宗商品方面,二季度能源价格存在阶段性上行风险;对中国需求更敏感的铜维持震荡;黄金价格阶段性承压,但美国衰退前景下黄金中期仍具备机会,建议逢低增配。

具体从A股市场来看,傅静涛认为,上半年的机会多于下半年,并进行了三阶段的推演:第一阶段叫完美春季躁动,在消费搭台、科技唱戏之后,经济复苏的乐观预期可能提前发酵,春季行情还有价值占优的阶段。第二阶段是二季度验证复苏,政策的阻力不断增加,所以基于疫后复苏的行情可能在二季度内结束。第三阶段下半年外需回落,A股基本面可能重新承压,行情需要新的结构线索,小盘成长主题可能再活跃。

“结构上,我们全年推荐两大主题,一是数字经济,二是央企改革。具体的行业上,二季度我们看好地产链和内需周期,全年来看,困境反转的计算机、传媒和医药生物全年可能反复有机会。”傅静涛称。

关键词: 申万宏源

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